#ทันหุ้น - บล.พาย ส่องหุ้น SPALI คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยมูลค่าพื้นฐาน 23.40 บาท อิง 7.1x PE'67 โดยรายงานกำไรสุทธิ Q4/66 อยู่ที่ 2.02 พันล้านบาท (-7.1% YoY, +69.6%QoQ) และกำไรสุทธิปี 2566 ลดลงอยู่ที่ 5.99 พันล้านบาท (-26.7% YoY) ถึงแม้รายได้หลักปี 2566 จะลดลงอยู่ที่ 3.1 หมื่นล้านบาท (-9.6% YoY) จากยอด Backlog ที่ต่ำ และการโอนกรรมสิทธิปลายปี 2566 ที่อ่อนตัว แต่ฝ่ายวิจัยมองว่าปี 2567 รายได้จะเติบโตขึ้นเล็กน้อยจาก 1) การเปิดตัวโครงการใหม่สูง 5 หมื่นล้านบาทตั้งแต่ต้นปี 2) คอนโดพร้อมโอน 5 โครงการมูลค่าเต็ม 1.6 หมื่นล้านบาท และ 3) มียอด Backlog พร้อมโอนที่ครอบคลุมเป้าหมายรายได้หลักแล้วถึง 40%ซึ่งส่งเสริมให้กำไรสุทธิในปี 2567จะมีโอกาสปรับตัวดีขึ้น ตามรายได้ที่เติบโต และเศรษฐกิจที่คาดฟื้นตัวใน 2H67

กำไรสุทธิ Q4/66 ลดลง

รายงานกำไรสุทธิ Q4/66 อยู่ที่ 2.02 พันล้านบาท (-7.1% YoY, +69.6%QoQ ) และกำไรสุทธิปี 2566 อยู่ที่ 5.99 พันล้านบาท (-26.7% YoY) ซึ่งมีรายได้ธุรกิจอสังหาฯอยู่ที่ 3.08 หมื่นล้านบาท (-9.9% YoY) คิดเป็นสัดส่วนแนวราบ 53% และคอนโด 47% รายได้ที่อ่อนตัวเป็นผลมาจาก 1)Backlog ที่ต่ำกว่าปกติ ทำให้โอกาสในการโอน และรับรู้รายได้น้อยลง และ 2) แรงกดดันจากเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ทำให้อุปสงค์การซื้อที่อยู่อาศัยต่ำลง

อัตรากำไรปี 2566 อ่อนตัวลงมาที่ 35.6% (-3.3 ppts YoY) จากที่มีการใช้ price promotion มากขึ้นเพื่อหนุนยอดขาย และ product mix ที่มีการโอนแนวราบมากกว่าในปี 2565

เปิดโครงการแนวราบสูง หนุนกำไรฟื้นปี 67

มีแผนการเปิดตัวโครงการมากขึ้นในปี 2567 อยู่ที่ 5 หมื่นล้านบาท (+68.7% YoY) จำนวน 42 โครงการ (คิดเป็นแนวราบ 87% และคอนโด 13%) โดยเน้นเร่งเปิดตัวโครงการแนวราบตั้งแต่ต้นปี เพื่อเพิ่มโอกาสในการทยอยรับรู้รายได้ตลอดทั้งปี 2567

ฝ่ายวิจัยมองว่าใน Q1/67 รายได้จะทรงตัว จากยอด Backlog สะสมที่ยังต่ำและกำหนดการโอนคอนโด Supalai City Home Rayong มูลค่าไม่สูงเพียง 300 ล้านบาท อย่างไรก็ตามใน Q2/67 ฝ่ายวิจัยคาดเห็นยอดรับรู้รายได้ปรับตัวสูงขึ้น หนุนด้วยกำหนดการโอนโครงการมูลค่าสูงอย่าง Supalai ICON Sathorn มูลค่ 1.23 หมื่นล้านบาท และโครงการ City Home Sanambinnam-Rattanathibet มูลค่า 730 ล้านบาท

มีการจับมือลงทุนใน Australia ร่วมกับ Stockland (Stockland 50.1% และ Supalai Australia 49.4%) โดยมีแผนเปิด 24 โครงการใหม่ใน 4 เขต 6 เมือง ในขณะที่ส่วนแบ่งกำไรโครงการที่ยังดำเนินการอยู่คาดจะสามารถรับรู้ได้ในช่วงกลางปี 2567

อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2567 ฝ่ายวิจัยมองว่าจะทรงตัว ที่ 35-36% เนื่องจาก 1) มีการเปิดตัวโครงการแนวราบจำนวนมาก และ 2) รับรู้ธุรกิจใน Australia ด้วยอัตรากำไรที่ต่ำเป็นปกติยอด Backlog รายงานลำสุดอยู่ที่ 1.6 หมื่นล้านบาท โดยมีกำหนดการโอนมูลค่า 1.3 หมื่นล้านบาท (คิดเป็น 40% ของเป้าหมายรายได้ปี 2567)

คงประมาณการ-คำแนะนำ "ซื้อ" หนุนด้วยปันผล 7.5%

มูลค่าพื้นฐาน 23.40 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินปันผล (GGM) ด้วย COE 9.7% และ TG 3.0% เทียบเท่า 7.1x PE'67 ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เพื่อที่อยู่อาศัย

ประกาศจ่ายปันผลปี 2566 เป็นเงินสด 0.75 ต่อหุ้น โดยขึ้น XD วันที่ 8 พ.ค. และจ่ายปันผลวันที่ 21 พ.ค.

FACEBOOK คลิก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/

YOUTUBE คลิก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA

Tiktok คลิก https://www.tiktok.com/@thunhoon_

LINE@ คลิก https://lin.ee/uFms4n5

TELEGRAM คลิก https://t.me/thunhoon_news

Twitter คลิก https://twitter.com/thunhoon1