หุ้นแบงก์ผลงานตามคาด-กังวล NIM บล.กสิกรฯปรับหุ้นเด่น KKP-TTB

#KKP #ทันหุ้น - บล.กสิกรไทยมีมุมมองเชิงลบต่อหุ้นกลุ่มธนาคารพาณิชย์ แม้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลยังคงน่าสนใจ แต่การเติบโตของกำไรปี 2567 จะยังคงน้อยอยู่ บล.กสิกรไทยยังคงเลือก KKP แต่เปลี่ยน TISCO เป็น TTB ในรายการหุ้นเด่น

ผลการดำเนินงานหุ้นกลุ่มธนาคารพาณิชย์ออกมาตามคาด ขณะที่มีความกังวลเกี่ยวกับ NIM มากขึ้น กำไรรวมของกลุ่มธนาคารไตรมาส 1/67 เติบโต 19% QoQ และ 2% YoY เป็น 4.9หมื่นลบ. สอดคล้องกับประมาณการของบล.กสิกรไทยและตลาด

ในมุมมองของบล.กสิกรไทย KKP KTB และ TTB รายงานกำไรไตรมาส 1/67 ที่แข็งแกร่ง สินเชื่อชั้นที่ 2 ที่เพิ่มขึ้นของ SCB สร้างความกังวลต่อแนวโน้ม credit cost มากขึ้น

Investment Topics

กำไรไตรมาส 1/ 2567ของกลุ่มธนาคารเป็นไปตามคาด กำไรรวมของหุ้นกลุ่มธนาคารไตรมาส 1/2567ภายใต้การวิเคราะห์ของบล.กสิกรไทย อยู่ที่ 4.9 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 19% QoQ และ2% YoY สอดคล้องกับเราคาดการณ์ไว้และคาดการณ์ของตลาด กำไรจากการดำเนินงานก่อนตั้งสำรอง (PPOP) ดีกว่าคาดเล็กน้อย แต่ถูกหักล้างด้วยผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) ที่สูงกว่าคาดจาก BBL และ BAY อัตราผลตอบแทนสินเชื่อไตรมาส 1/2567ลดลงเล็กน้อย QoQ จากการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนสินเชื่อ และอาจกดดันผลประกอบการไตรมาส 2-3/2567 กำไรไตรมาส 1/2567เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเชิง QoQมาจากสัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลงจากผลกระทบตามฤดูกาล ขณะที่กำไรไตรมาส 1/2567 ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเชิง YoY ได้รับแรงหนุนจากอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ที่สูงขึ้น

KKP KTB และ TTB รายงานผลการดำเนินงานที่โดดเด่นในไตรมาส 1/ 2567 จากผลประกอบการไตรมาส 1/2567 บล.กสิกรไทยมองว่า KKP KTB และ TTB รายงานผลประกอบการที่ดีขึ้นในไตรมาส 1/2567 เมื่อเทียบกับคู่แข่งจากคุณภาพสินทรัพย์ที่ควบคุมได้ โดยเฉพาะ KKP ที่รายงาน ECL ลดลงและผลขาดทุนที่ทรงตัวจากรถยนต์ที่ถูกยึด ขณะที่ผลประกอบการไตรมาส 1/2567 ของ SCB เป็นไปตามคาด แต่เรายังมีความกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้มค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) จากการเพิ่มขึ้นของสินเชื่อจัดชั้นที่ 2 และหนี้เสีย (NPL) จากธุรกิจ Gen 2 ขณะเดียวกัน BAY รายงานคุณภาพสินทรัพย์ไตรมาส 1/2567 ที่อ่อนแอจากสินเชื่อ SME และสินเชื่อรายย่อย เราคาดว่า costs may อาจยังคงอยู่ในระดับสูงในไตรมาสต่อๆ ไป

เป้าการจ่ายเงินปันผลปรับดีขึ้น บล.กสิกรไทยเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์หลังรายงานผลประกอบการ 4 ธนาคาร และมองว่หนึ่งในเป้าหมายสำคัญของผู้บริหารธนาคารในปี 2567น่าจะเป็นการปรับปรุงการจ่ายเงินปันผลในช่วงที่สินเชื่อเติบโตช้า โดย TTB ตั้งเป้าเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลปี 2567 เนื่องจากไม่มีแผนที่จะขยายงบดุลเพื่อรอเส้นทางการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ชัดเจนยิ่งขึ้น นอกจากนี้ SCB คาดว่าจะรักษาอัตราการจ่ายเงินปันผลปี 2567 ให้อยู่ในระดับสูงได้ เทียบกับ 80% ในปี 2566 และเชื่อว่าการเข้าซื้อ Home Credit ในเวียดนามจะไม่ส่งผลกระทบต่อความสามารถในการจ่ายเงินปันผล ดังนั้นเราจึงเชื่อว่าอาจมี upside ต่อประมาณการอัตราตอบแทนเงินปันผลของกลุ่มธนาคารในปี 2567 ที่ประมาณ 6.5%

Valuation and Recommendation

บล.กสิกรไทยคงมุมมองเชิงลบต่อกลุ่มธนาคาร เนื่องจากคาดว่ากำไรของกลุ่มธุรกิจนี้จะเติบโตลดลงในปี 2567 จาก NIM ที่ลดลง และ credit cost ที่สูง เรายังคงเลือก KKP เป็นหุ้นเด่น แต่ถอด TISCO และเปลี่ยนเป็น TTB ในรายการหุ้นเด่น จากแนวโน้ม NIM ที่แข็งแกร่งกว่า และมี upside มากขึ้นต่อราคาเป้าหมายของบล.กสิกรไทย