ทันหุ้น-สู้โควิด : บล.ทิสโก้ ระบุ KCE รายงานผลประกอบการ Q2 ที่ 71 ล้านบาท ลดลง 55% YoY และ 83% QoQ ตามที่คาด แต่ดีกว่าที่ตลาดคาด โดยยอดขายอ่อนแอกว่าที่คาด 7% แต่อัตรากำไรดีกว่าคาด 190bps ที่ 18.2% แต่เชื่อว่าการฟื้นตัวของ KCE จะไม่เป็นแบบ V-shape ในช่วง 2H20F โดยที่มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของ EU จะเน้นไปที่กลุ่ม EV และ R&D ของกลุ่มยานยนต์ แต่ด้วยอุปสงค์ของรถยนต์ของโลกที่อ่อนแอเนื่องจากราคาที่สูง ทำให้การฟื้นตัวช้ากว่าอุตสาหกรรมอื่น ในขณะเดียวกัน ราคาของทองแดงที่เป็นต้นทุนของ KCE ไม่ถูกอีกต่อไป โดยเพิ่มขึ้น 31% นับจากเดือน มี.ค. จาก 4.9 พันดอลลาร์เป็น 6.4 พันดอลลาร์/ตัน

          

ประเด็นสำคัญในช่วง 2Q20 

รายได้อยู่ที่ 67 ล้านดอลลาร์ ลดลง 36% YoY และ 30% QoQ โดยผลประกอบการลดลงในทุกส่วน ทำให้ KCE ได้ปิดการผลิตของ KCEI เป็นเวลาชั่วคราวเนื่องจากต้นทุนที่สูง มีเพียง PCB เกรดพิเศษเท่านั้นที่มียอดขายเพิ่มขึ้น YoY แต่คิดเป็น 15% ของรายได้รวม

          

อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 18.2% เทียบกับปีก่อนที่ 19% แม้ว่าอัตราการผลิตจะลดลงต่ำกว่า 50% แต่ได้ปัจจัยบวกจากค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลง และราคาทองแดงที่ลดลง 4 -17% YoY

OPEX อยู่ที่ 322 ล้านบาท ลดลง 23% YoY และ -25% QoQ ต่ำกว่าที่คาด 4% เนื่องจากยอดขายที่ลดลงและการลดคน, ลด ชม. การทำงาน และการทำ OT ลง โดยที่ KCE มีการตั้งสำรอง 57 ล้านบาท สำหรับเครื่องจักรที่ไม่ได้ใช้ประโยชน์จากโครงการ BOI ที่หมดอายุ

1H20 คิดเป็นผลประกอบการ 56% ของทั้งปี ทำให้ยังคงประมาณการเดิม โดยคาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นใน 3Q20F และการกลับมาเปิด KCEI จะเป็นปัจจัยบวกในอนาคต

ปรับคำแนะนำลงเป็น "ขาย" โดยมีมูลค่าที่เหมาะสม 21.3 บาท อิง PER ที่ 18.2 เท่าคิดเป็นส่วนลด 10% จากค่าเฉลี่ยในอดีตโดยมีความเสี่ยงคือ อุตสาหกรรมยานยนต์ที่อ่อนแอลง, ต้นทุนทองแดงที่เพิ่มขึ้น, COVID-19 ที่ระบาดนานกว่าคาด และค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น 

ความเคลื่อนไหวของหุ้น KCE อยู่ที่ 29.50 บาท ลดลง 0.50 บาท หรือ 1.67% มูลค่าการซื้อขาย 332.49 ล้านบาท