INSET เรื่องต้องรู้! ช่วงไหนเหมาะลงทุน หลังโบรกฯ ประเมินกำไร Q3/66 ไม่เด่น

#ทันหุ้น - บล.หยวนต้า ส่องหุ้น INSET คาดกำไรปกติ Q3/66 ที่ 34 ล้านบาท (-18% QoQ, -1% YoY) กำไรที่ลดลง YoY มาจากรายได้กลุ่ม Trading ที่ไม่มียอดรับรู้ในไตรมาสนี้ ขณะที่กำไรที่ทรงตัว YoY มาจากกลุ่มธุรกิจ Data Center รักษาระดับรายได้ได้ตามปกติสรุปสาระสำคัญดังนี้

1) คาดรายได้หลักที่ 390 ล้านบาท (-45% QoQ, -3% YoY) รายได้ที่ลดลง QoQ เนื่องจากไตรมาสนี้ไม่มี Backlogs รอรับรู้จากธุรกิจTrading Telecom Equipment โดย Backlogs ในกลุ่มงาน Trading ที่เหลือของปี 2566 จะถูกรับรู้ใน Q4/66 อีกราว 100 ล้านบาท

2) อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 14.0% (+543 bps QoQ, +17 bps YoY) อัตรากำไรขั้นต้นกลับสู่ภาวะปกติ เนื่องจากไม่มียอดขายธุรกิจ Trading ที่มีกำไรต่ำกดดัน และ 3) SG&A คาดที่ 13 ล้านบาท (-3% QoQ, -3% YoY)

INSET จะรายงานงบ Q3/66 ในวันที่ 7 พ.ย. 66

อยู่ระหว่าง Bidding Data Center ขนาดใหญ่...ลุ้นผลปลายปี 66 ณ สิ้น Q3/66 ฝ่ายวิจัยประเมิน INSET มี Backlogs อยู่ราว 900 ล้านบาท ซึ่งเป็นระดับปกติของธุรกิจ ขณะที่การเติบโตที่สูงกว่าระดับปกติต้องลุ้นชนะงานขนาดใหญ่ ปัจจุบันเริ่มมีความคืบหน้าการเปิดประมูล Data Center จากเอกชนภายในประเทศมูลค่างานราว 1.0 พันล้านบาท

โดยอยู่ระหว่างรอยื่นซองประมูลรอบสอง ฝ่ายวิจัยคาดว่าโครงการดังกล่าวจะประกาศผู้ชนะในช่วงสิ้นปี 2566 และจะใช้เวลาก่อสร้างราว 12-18 เดือน หรือทยอยรับรู้ 1 ปีครึ่ง หาก INSET ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้เข้าแข่งขันได้งานดังกล่าวจะเป็นปัจจัยสำคัญที่หนุนการเติบโตในปี 2567 ให้ดีกว่าปี 2566 เพราะจะมีงานขนาดใหญ่ในมืออย่างน้อย 1 งานตั้งแต่ต้นปี 2567 เป็น Catalyst เฉพาะตัวให้ลุ้นในช่วงปลายปี 2566

ปรับลดประมาณการสะท้อนการประมูลงานใหญ่ที่ล่าช้า หากกำไรออกมาตามคาด กำไรปกติ 9M66 จะคิดเป็น 79% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2566 ของฝ่ายวิจัยที่ 126 ล้านบาท อย่างไรก็ดีฝ่ายวิจัยคาดเบื้องต้น Q4/66 รายได้จะอ่อนตัวลง QoQ เพราะรอบการรับรู้ Backlogs ในช่วงปลายปีที่ไม่เด่น ขณะที่งานประมูลในช่วงปลายปีส่วนใหญ่จะเป็นงานที่จะรับรู้ในปี 2567 ดังนั้นประมาณการของเรามี Downside Risk

ฝ่ายวิจัยปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2566-2567 ของ INSET ลง 15% และ 20% ตามลำดับ เป็น 108 ล้านบาท (+2% YoY) และ 130 ล้านบาท (+21% YoY) หลักๆ จากการปรับลดสมมติฐาน GPM ในปี 2566-2567 เป็น 11% และ 12% จากระดับ 15% เพราะกำไรของธุรกิจ Trading ต่ำกว่าคาด สมมติฐานของฝ่ายวิจัยสมมติให้ INSET ชนะงาน Data Center ขนาดใหญ่ในปลายปี 2566 อย่างน้อย 1 งาน

ปรับลด Valuation Band ให้สะท้อนความเสี่ยงมหภาคที่สูงขึ้น ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยปรับลด PER ของ INSET ลงเป็น 15x จาก 21x หรือจากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี เป็น -0.5SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีเพื่อให้สะท้อนความเสี่ยง Global Recession ที่สูงขึ้นซึ่งจะกระทบการลงทุนใน Data Center ขนาดใหญ่ที่ยังไม่จำเป็นให้ชะลอออกไป

ปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 2.30 บาทต่อหุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่จังหวะสะสมน่าจะเป็นช่วงปลายปี 2566 หรือหลังงบ Q3/66 เพื่อลุ้นกับการได้งานขนาดใหญ่

ความเสี่ยงสำคัญ คือ งานประมูลขนาดใหญล่าช้า เศรษฐกิจโลกชะลอตัว และการพึ่งพิงความสามารถของผู้บริหาร