#บล.กรุงศรี #ทันหุ้น - TOP โบรกมองแนวโน้มธุรกิจเติบโต มีปัจจัยใหม่ๆหนุน 

ราคาหุ้นซื้อขายที่จุดต่ำสุดของ PBV (0.8 เท่า) TOP ราคาถูก กำไรในปี 2567 จะเป็นปีสุดท้ายของกำไรทีลดลงจากภาวะอุตสาหกรรมตกต่ำปีหน้าคาดว่า TOP จะเข้าสู่วัฎจักร GRM ใหม่ จุดเด่นของ TOP คือ CFP ช่วยเพิ่มผลกำไรของ TOP หุ้นสูงขึ้นในรอบนี้ คาดว่า CFP (คาดว่าจะเริ่มในช่วงครึ่งปีหลังของปี 2568) จะเพิ่มกำลังการกลัน 45%และมี GRM ที่สูงขึ้นเพราะสามารถใช้นำมันดิบราคาถูกได้ คาดการณ์ว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น 52% CAGR ในช่วง FY24-26F และROE จะเพิ่มขึ้นจาก 8.8% ในปี FY24F เป็น 18% ในปี FY26F ซึ่งใกล้เคียงกับบริษัท ในอุตสาหกรรม TOP จะมี GRM ตลาดสูงสุดในปี 2568 ด้วยโครงการ CFP ธุรกิจโรงกลั่นของ TOP (คิดเป็นกำไร 75% ของปี 2563) จะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญเมื่อโครงการ CFP เริ่มดำเนินการในปี 2568 ซึ่งจะช่วยเพิ่มกำลังการกลัน 45% เป็น 400,000 บาร์เรลต่อวัน เราประเมินว่าจะช่วยยกระดับ GRM ตลาดกลุ่มขึ้น 3 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อบาร์เรล เนื่องจาก (1) โรงกลั่นสามารถใช้นำมันดิบหนักทีมีราคาถูกกว่าเป็นวัตถุดิบ (คิดเป็น 40-50% ของทั้งหมด เทียบกับการใช้นำมันดิบเบา 100% ในปัจจุบัน)

และ (2) ไม่มีผลผลิตน้ำมันเตา (เพิ่มผลผลิตดีเซลจาก 50% เป็น 60%) แม้จะมีอุปสรรคในระยะสั้น แต่คาดว่าจะเข้าสู่วัฎจักรขาขึ้นใหม่ในปี 2568 ธุรกิจปิโตรเคมี (อะโรมาติกส์ โอเลฟินส์) คิดเป็นเพียง 3% ของกำไรปี 2563 แต่สัดส่วนน่าจะดีขึ้นเนืองจากมีโรงงานใหม่น้อยลง

คาดการณ์ว่ากำไรของ TOP จะลดลง 32% yoy ในปี 2564F เนื่องจาก (1) หน่วยกลัน CDU-3 หยุดดำเนินการนอกแผน 13 วันในเดือนมกราคม ซึ่งทำให้ปริมาณการกลั่นน้ำมันดิบลดลงเหลือ 99% จาก 111% ในใตรมาส 4 ปี 2563 (2)ต้นทุนการขนส่งแบบเรือต่อเรือ (ship-to-ship) 0.5 ตอลลาร์สหรัฐฯ จากปัญหาน้ำมันรัวไหลที่ SBM-2 

อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรจะดีขึ้นเทียบเป็นรายไตรมาสในตรมาส 2 ปี 2567F โดยมีปัจจัยหนุนจากอัตราการกลั่นนำมันดิบทีสูงขึ้น และกำไรจะยังคงดีขึ้นในปี 2568F

บล.กรุงศรี ให้คำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 2024 ที่ 72.00 บาท

รู้ทันเกม รู้ก่อนใคร ติดตาม "ทันหุ้น" ที่นี่

FACEBOOK คลิก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/

YOUTUBE คลิก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA

Tiktok คลิก https://www.tiktok.com/@thunhoon_

LINE@ คลิก https://lin.ee/uFms4n5

TELEGRAM คลิก https://t.me/thunhoon_news

Twitter คลิก https://twitter.com/thunhoon1